Tekfen Holding’in 2012 2.çeyrek net karı yüzde 15 düştü!

Şirket bağlı ortaklıklarından Tekfen İnşaat, Katar'da 592 milyon dolar tutarında Kuzey Otoyolu üzerinde yan yolların mühendislik ve inşaat işleri yapımı projesini kazandı. Böylece Şirket yılbaşından bu yana 5.590 milyon dolarlık projeyi garantilemiş oldu. Tekfen İnşaat Petkim'in planlanan rafineri inşaatı için de açılacak ihaleye adaydır. Türkiye'ye ek olarak Ortadoğu-Kuzey Afrika ve Türki Cumhuriyetler Şirket’in değerlendirmek açısından takip ettiği pazarlardır. Şubat 2011'de askıya alınmış Libya projeleri ülkedeki olumlu gelişmeler ile tekrar gündeme gelebilir. Libya Maliye Bakanı, alacakların yüzde 50'sini işe başlanmasının ardından ilk hakedişle ödeyeceklerini açıklamıştı. Bu noktada, Tekfen’in %68’ine sahip olduğu, 480 milyon dolar tutarındaki "Büyük Nehir Projesi"nde gerçekleşen zararın bir kısmı telafi edilebilir. Ayrıca Şirket, Toros Tarım’ın, Samsun’da bulunan gübre üretim tesisine yatırım yaparak oradaki kapasiteyi artırma kararı almıştır.

Devam eden işlerinin çoğu petrol üreticisi ülkelerde olması dolayısıyla petrol ve gübre fiyatlarındaki yükseliş ile birlikte inşaat portföyüne eklenen projeler sayesinde finansal performansın gücünü korumasını bekliyoruz.

Tekfen Holding’in 2012 2.çeyrek net karı 2011 yılının aynı dönemine göre %15 düşerek 56,8 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz: 68 milyon TL net kar, Cnbc-e kar tahminleri anketi: 72 milyon TL net kâr) Şirket 2012 ilk çeyreğinde 92,4 milyon TL kar açıklamıştı. Böylece 2012 6 aylık döneminde net karı 2011 yılının aynı dönemine göre %4 yükselerek 149,2 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz:160 milyon TL net kâr). Bu sonuçlara göre 2012 ilk çeyreğinde %9,03 olan net kar marjı %5,66'a gerilemiştir.

Şirket'in 2012 yılı 2.çeyrek cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre % 43 yükselerek 1.004 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:990 milyon TL, Cnbc-e kar tahminleri anketi: 929 milyon TL). Şirket'in 2012 yılı 6 aylık döneminde cirosu ise 2011 yılının aynı dönemine göre % 46 yükselerek 2.027 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:2.013 milyon TL) Bu sonuçlara göre 2012 ilk çeyreğinde %12,94 olan brüt kar marjı %12,43'e, %7,61 olan esas faaliyet kar marjı %6,74'e gerilemiştir.

2012 2. çeyrekte Şirket'in FVAÖK'ü 2011 yılının aynı dönemine göre % 4 düşerken, önceki çeyreğe göre %8 yükselerek 91,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 99 milyon TL iken, piyasa beklentisi olan Cnbc-e kar tahminleri anketine göre beklenti 97 milyon TL idi. 2012 6 aylık döneminde ise Şirket'in FVAÖK'ü 2011 yılının aynı dönemine göre % 1 yükselerek 190,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011'a oranla %2 azalarak 3.779 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK'ün ise, 2011'a göre %4 yükselerek 366 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %2 azalarak 252 milyon TL olacağı yönündedir.

Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 9,7x F/K, 1,1x PD/DD, 5,6x FD/FVAÖK ve 0,5x FD/Satışlar düzeyindedir.

Tekfen Holding için hedef fiyatımız 8,04 TL olup %23 yükselme potansiyeli ile önerimiz 'Endeks Üzeri Getiri'dir.