MB'nin faiz oranını artırması piyasaya nasıl yansıyacak?
Politika faiz oranı %10. 1hafta vadeli repo ile piyasayı fonlayacak. Marjinal fonlama oranı ise şu demek; %10’luk faiz oranı ile TCMB’nin fonlamasına rağmen TL’de değer kaybı durmazsa geçici olarak %12 ile piyasaya müdahale edebiliyor/para veriyor
Merkez Bankası piyasaları bir kez daha şaşırtarak; kafa karıştıracak hiç bir nokta bırakmadan; bütün faiz oranlarını yüksek bir miktarda artırma kararı aldı.
Buna göre:
Gecelik faiz oranları: Marjinal fonlama oranı yüzde 7,75’ten yüzde 12’ye, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı
bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkanı faiz oranı yüzde 6,75’ten yüzde 11,5’e, Merkez Bankası
borçlanma faiz oranı yüzde 3,5’ten, yüzde 8’e yükseltilmiştir.
Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde 4,5’ten yüzde 10’a yükseltilmiştir.
Geç Likidite Penceresi faiz oranları: Geç Likidite Penceresi uygulaması çerçevesinde, Bankalararası Para Piyasası’nda saat 16.00–17.00 arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 0 düzeyinde sabit tutulurken, borç verme faiz oranı yüzde 10,25 düzeyinden yüzde 15 düzeyine yükseltilmiştir.
MB önümüzdeki dönemde Merkez Bankası fonlaması temel olarak marjinal fonlama oranı yerine %10 olan bir haftavadeli repo faiz oranından sağlanacağını belirtirken enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar para politikasındaki sıkı duruşu sürdüreceğini belirtti.
MB bu hamleyle mevcut durumda %7,75 düzeyinde oluşan gecelik piyasa faizlerini %10’a yükseltecek. Bu faiz oranına rağmen TL’deki değer kaybının durmaması durumunda ek parasal sıkılaştırma uygulayarak marjinal faizleri %12’ye çıkartabilecek.
Türk lirasına etkiler:
•Efektif olarak MB faizleri piyasa beklentileri içinde olan 225bp artırmış olsa (%7,75’ten %10’a) kafaları karıştıran ve
güvenilirliği azaltan her hangi bir düşük faiz kalmayacak olması TL tarafında çok olumlu algılanacaktır.
•Türkiye piyasalarında en düşük faizin %10 olacak olması carry tradeçiler için TL’yi cazip kılacaktır. Sıcak para için kritik
olan yüksek faiz, para politikası ve kur öngörülebilirliği üçlüsünün sağlandığını görüyoruz.
•Kaldı ki Türkiye %10 ile Brezilya'nın %10,5 olan faizinin ardından ikinci sırada bulunuyor. Brezilya'nın para biriminin
konvertible olmaması ve zaman zaman sermaye giriş/çıkışı kontrolü olması Türkiye’yi birinci sıraya çıkartmaya yeterli.
•Gelen şahin hamleden sonra MB’nin bağımsızlığı konusundaki şüphelerin azalacak olmasının da TL’yi destekleyecektir.
•USDTL’nin kısa vadede 2,15’e gerilemesini ve küresel resmin elverişli olması durumunda 2,10’a hareket edebileceğini
düşünüyoruz. Ancak, daha uzun vadede kurdaki seyir ana belirleyicisi Fed gibi büyük merkez bankalarının çıkış stratejileri olacak.
Faizlere etkiler:
• ·Getiri eğrisinin kısa tarafının ani bir şekilde %10,25’in üzerine; 2 yıl vadeli faizlerin %10,5-%11 bandında kalacağını;
• ·Mevduat faizlerinin %10 seviyelerin üzerine çıkacağını;
• ·Uzun vadeli faizlerin bu sert sıkılaştırma hamlesinden olumlu faydalanacağını ve 10 yıllık faizlerin ilk aşamada %9,5-%10
bandına gevşeyeceğini düşünüyoruz. Getiri eğrisinin ters eğimli halinin daha sert bir şekil alacak olması kaçınılmaz.
Makroekonomik etkiler:
• ·Bu faiz artışının TL’yi ve enflasyonu kontrol altına alma süresine bağlı olarak, faiz artışının ne kadar gündemde
kalacak olması ekonominin yüksek faiz ortamından ne kadar kötü etkileneceğini belirleyecek. Dolayısıyla, %3 olan
2014 büyüme beklentimizde riskler aşağı yönlü olduğunu belirtmekte fayda görüyoruz.
• ·Hatırlanacağı üzere Ekim 2011 yılında MB faizleri 250 bp artırmış ve alınan bir takım makro ihtiyati önlemlerin de etkisinde
ekonomik büyüme %8,8’den %2,2’ye gerilemişti.
• ·Sert faiz artışının hem kur geçişkenliği hem talep daralması tarafından ikili bir hamleyle enflasyonu düşürmede etkili
olmasını bekliyoruz.
• ·Bu durum %7 olan 2014 yıl sonu enflasyon beklentimizle uyumlu görünüyor.
• ·Sert faiz artışının hali hazırda yavaşlama eğiliminde olan iç talebi olumsuz etkilemesi kaçınılmaz olacaktır. Ancak, para
politikasında ve kurdaki belirsizliğin büyük ölçüde giderilecek olması ekonomik oyuncuların karar almada
görüş mesafelerini artıracaktır.
Hisse senedi piyasasına etkiler:
• ·Sert faiz artışının hisse senedine etkileri TL ve tahvil piyasası kadar net değil.
• ·Risk primindeki azalma ve TL’deki değer kazancı hisse senedi piyasalarını destekleyecekken yükselen faizler ve
ekonomiye olası negatif etkileri olumsuz yönde etkileyecektir.
• ·Kısa FX pozisyonları nedeniyle aşırı satış yemiş hisse senetlerinin kısa vadede göreli iyi performans göstermesi beklenir.
• ·Yükselen faizlerin banka karlarına kısa vadede olumsuz yansıyacak olması kaçınılmaz. Ancak, yükselen faizlerden
yazacakları zararları zamana yayacak olmaları önemli. Zararların marked-to mark edilmesi, takipteki alacakların ne kadar
artacağı faizlerin ne kadar uzun süre yüksek kalacağına bağlı olacak.
• ·Kısacası hisse senedi tarafında kalıcı etki faiz artışının TL’yi desteklemekte hangi sürede etkisini göstereceği ve ne kadar
gündemde kalacağın beklentileri tarafından belirlenecek.
